九阳股份:互联网营销能力强,助力多元化发展

投资要点:

首次覆盖,给予“ 谨慎增持”评级,目标价 18.7元

九阳为豆浆机龙头企业,一直占据70%市场份额。近几年来通过多元化,开拓其他厨房小家电已取得良好成效。我们预测2015-17年EPS 为0.80/0.93/1.04元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级,目标价18.7元。

产品多元化,摆脱单一品类对公司业绩的影响

九阳从豆浆机逐步进入其他厨房小家电市场,由单品类向多品类发展,在厨房小家电行业中的市场地位不断提升,逐渐摆脱单一品类对公司业绩的影响。公司多元化已取得良好成效,从2013年开始业绩恢复良好正增长。

互联网营销能力强,未来发展值得期待

公司注重电商业务,积极推动线上销售,自2012年起线上销售一直保持高增速,同比增长保持在55%以上,2015年线上收入占公司总收入的比例已经超过30%。线下渠道,公司持续推动极致体验落地到终端,截至到2015年末,已完成近2000家联合体验终端的建设。我们认为,公司在营销、产品研发设计方面优势明显,未来将逐步显现其运用互联网思维的优势,开拓更多新品,市占率有望持续提升。

拟增发股份,“铁釜”电饭煲产品空间

广阔募投项目将释放“铁釜”饭煲产品的产能,进一步提高九阳在电饭煲市场的占有率。我们认为,“铁釜”电饭煲采用IH 电磁加热的智能化饭煲,符合未来发展趋势,期待为公司带来新的增长点。

风险:国内市场需求整体趋弱,产品多元化带来的管理风险。

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