个人投资者获银行间债市“入场券”

以往,作为一个机构的参与场所,银行间债券市场并没有向个人投资者敞开怀抱。按照央行的最新决定,未来可投资柜台业务的主体除了符合条件的金融机构和企业外,也包括合格个人投资者。央行的目的很明确,促进债券市场发展,扩大直接融资比重。

柜台可买全品种

央行于日前发布并即刻生效的《全国银行间债券市场柜台业务管理办法》显示,年收入不低于五十万元,名下金融资产不少于三百万元,具有两年以上证券投资经验的个人投资者可投资银行柜台业务的全部债券品种和交易品种,而对于不满足上述条件的个人投资者,可以买卖发行人主体评级或者债项评级较低者不低于AAA的债券,以及参与债券回购交易。

联合资信认为,个人投资者的引入,弥补了银行间债券市场投资人类型相对单一的缺陷,丰富了债券投资人的种类,增强了银行间债券市场的活跃度和债券投资需求,有利于直接融资比重的提高。

事实上,柜台债券业务正面临一个棘手的问题,不温不火,种类单一,未来发展存在很大不确定性。据一位资金人士介绍,目前存量的柜台债券有200余只,总余额在7万亿元,其中6.8万亿元是国债。尽管在2014年,商业银行柜台债券业务品种范围有所增加,由记账式国债扩大至国开行金融债券、政策性金融债券和中国铁路总公司等政府支持机构债券,但按照目前柜台交易市场的情况,个人投资者除了凭证式国债,其他可选择的品种屈指可数。与此同时,由于该类债券品种普遍利率偏低,对个人投资者的吸引力较弱。“除部分银行可为投资者提供凭证式国债的质押贷款,提供一定的流动性外,投资者更多是持有到期,发挥储蓄功能。”兴业证券分析称。

而相较于以往的柜台债券业务,新规的最大亮点在于将投资品种和投资主体进一步扩大化,包括在开办机构、投资者主体、交易品种、债券类型等方面都有所放宽。其中,柜台业务交易品种包括现券买卖、质押式回购、买断式回购以及经央行认可的其他交易品种。这种类似“放杠杆”的方式,在一定程度上将增加柜台市场的流动性。同时,在华泰证券非银金融行业首席分析师罗毅看来,此举也意味着投资者可以通过杠杆获得更大投资收益,对于中小企业投资者吸引力更大。

此外,新规还将金融机构和金融机构发行产品纳入柜台债券投资者范畴,和交易所合格投资者形成一致,分析称这将为未来债券市场跨市交易提供一定的制度基础。

“此次央行扩大债市交易主体,有利于降低债市风险,增加债市容量。此前不少金融机构通过回购在债券上加杠杆,由此积累不少风险。”民生证券研究院固定收益组负责人李奇霖表示,但他同时认为,柜台交易能否发展起来,还存在不确定性,目前看,交易所的个人债权交易并不活跃,最终要看实施细则出来后,柜台交易与银行理财、公募债等相比,能否显示出收益率、安全性和流动性方面的优势。

多一个投资渠道

与上述观点相近,业界对于向个人投资者放开柜台业务全品种债券的判断是,短期内象征意义大于实质效果。主要考虑到债券的特性,“要么付钱,要么违约”,由于风险的分布很鲜明,对于违约点的把握,个人难以涉及,同时在变现能力上,由于柜台市场难于其他市场,个人又因其资金的不确定性高于机构,因此柜台市场的优势并不明显。

但无论后市发展如何,对于个人投资者而言,增加投资渠道的作用是实实在在的。

在此之前,银行间债券市场作为一个机构的参与场所,是以银行、广义理财、非银机构为主的机构间市场,个人投资者很难进入,要么成立公司,通过法人账户参与,抑或通过购买各种各样的债券型产品,包括债券基金、银行理财类产品等。

但在当前经济下行、股市低迷,资金重新回流至债市的背景下,债券市场再次成为获得稳健收益的一个不错选择,继续让个人投资者望洋兴叹,间接进入,难免有些不近人情。刚刚过去的2015年,中国债市呈现出火爆局面,全年托管余额为47.9万亿元,其中银行间债券市场托管余额达43.9万亿元,超过沪深股市流通市值。此前曾有分析称,根据当前市况,无论是经济基本面还是资金面都支持债券市场走强,对债券市场均积极看好。也许,这是资产荒背景下决策层给予投资者的政策导向。

此外,新规还明确,开办债券柜台业务的金融机构应当为全国银行间债券市场交易活跃的做市商或者结算代理人。按照目前的市场情况,银行间债券市场上有资格的做市商和结算代理人共有82家,机构类型包括商业银行和证券公司,联合资信认为这意味着我国商业银行和证券公司的经营范围将进一步扩宽,也许会给商业银行和证券公司带来新的利润增长点。

新金融记者 张晨曲

作者:张晨曲
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